停牌六年的大慶乳業(yè) 現(xiàn)押寶火鍋能否復(fù)出

大慶乳業(yè)控股有限公司始建于1970年，迄今已有40年專業(yè)乳品制造歷史。在正式易主龍輝餐飲一周后，大慶乳業(yè)6月4日發(fā)布更名公告，其董事會(huì)建議將公司英文名由“Daqing Dairy Holdings Limited”更改為“Longhui International Holdings Limited”，中文名則由“大慶乳業(yè)控股有限公司”更改為“龍輝國(guó)際控股有限公司”。

5月28日，停牌6年之久的大慶乳業(yè)舉行股東特別大會(huì)，通過(guò)了收購(gòu)“小輝哥火鍋”母公司——龍輝國(guó)際餐飲管理控股有限公司的決議，并觸及標(biāo)的公司的反向收購(gòu)。這意味著，大慶乳業(yè)已徹底變成一家餐飲公司，龍輝餐飲及其一致行動(dòng)人洪瑞澤憑借73.53%的股權(quán)一躍成為大慶乳業(yè)控股股東。

大慶乳業(yè)董事會(huì)認(rèn)為，更名是公司在香港聯(lián)交所復(fù)牌后的一個(gè)新起點(diǎn)，能夠反映龍輝餐飲已作為實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方，有利于提升企業(yè)形象及身份象征。而更名后不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況造成影響。更名后，所有印有“大慶乳業(yè)”的現(xiàn)有已發(fā)行證券繼續(xù)有效，公司同時(shí)將于6月26日至6月29日暫停辦理股份過(guò)戶登記手續(xù)。

公開(kāi)資料顯示，大慶乳業(yè)控股有限公司始建于1970年，主要從事乳制品生產(chǎn)加工及牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)，2010年10月在港交所上市。由于2011年公司牛奶采購(gòu)交易存在舞弊，其前任核數(shù)師于2012年3月辭職，大慶乳業(yè)也自同年3月22日起暫停港交所交易，而這一停牌長(zhǎng)達(dá)6年之久。在此期間，大慶乳業(yè)綜合財(cái)務(wù)資料取消入賬，致使其營(yíng)收常年為零，2016年、2017年分別虧損883.5萬(wàn)港元、509.9萬(wàn)港元。

面對(duì)欲以脫胎換骨的身份重返資本市場(chǎng)的大慶乳業(yè)，投資者是該笑還是該哭呢？

停牌復(fù)牌都是痛

從大慶乳業(yè)遞交的上市招股書中顯示，公司將以5.18億港幣的代價(jià)收購(gòu)目標(biāo)公司，支付方式則是以配售+CB的形式：

1）按照每股0.1025港幣向目標(biāo)公司配售37.89億股，該部分等價(jià)約3.88億港幣；

2）按照每股換股價(jià)0.1025港幣，發(fā)行總價(jià)值為1.29億港幣的可換股債券，最多可兌換12.63股。除此之外，公司還建議以兩股合一股的方式進(jìn)行股份合并。

回過(guò)頭看大慶乳業(yè)5年前的停牌價(jià)格還是1.68港幣，若是以股份合并后3.36港幣計(jì)算，相當(dāng)于折價(jià)了96.95%。

一方面套牢了5年的投資者終于等到解套之日，可是另一方面卻要面對(duì)與手中持有股票遠(yuǎn)不匹配的估值和攤薄到所剩無(wú)幾的權(quán)益。好死不如賴活著，其中的心酸恐怕只有投資人心里知道。

雖然目前，收購(gòu)方案還未通過(guò)股東大會(huì)的表決，是否按照招股書商披露的價(jià)格執(zhí)行還尚未可知，但不論最終結(jié)果如何，大慶乳業(yè)一定是某些人心中永遠(yuǎn)的痛。

奇葩往事一籮筐

大慶乳業(yè)主要經(jīng)營(yíng)奶粉和各類乳制品的生產(chǎn)和銷售，并在2010年登陸香港市場(chǎng)，上市之后其財(cái)務(wù)報(bào)表一直遭到業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑。

據(jù)大慶乳業(yè)2010年度數(shù)據(jù)和2011年中期數(shù)據(jù)顯示，其凈利率高達(dá)20%以上，對(duì)比行業(yè)龍頭蒙牛和伊利4%的凈利率極為天方夜譚。

果不其然，2012年大慶乳業(yè)的核數(shù)師因質(zhì)疑其財(cái)務(wù)造假而辭任，雖然港股市場(chǎng)中核數(shù)師辭任的也不止大慶乳業(yè)這么一家，但是大多數(shù)公司都會(huì)提供一些證據(jù)，稍做辯解，或者干脆主動(dòng)承認(rèn)錯(cuò)誤，立誓洗心革面。

大慶乳業(yè)呢？聯(lián)交所當(dāng)時(shí)對(duì)大慶乳業(yè)的復(fù)牌施加了一系列條件，比如必須提供所有相關(guān)資料，須刊發(fā)所有尚未刊發(fā)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告等。

但是無(wú)巧不成書，在聯(lián)交所發(fā)函的兩個(gè)月后，公司因暖氣管爆裂，導(dǎo)致財(cái)務(wù)、物流、行政和工程部辦公室內(nèi)的辦公設(shè)備、電腦及文件被盡數(shù)破壞。

事出巧合，死無(wú)對(duì)證，遭此變故后的大慶乳業(yè)經(jīng)營(yíng)也一度混亂，管理層頻頻變更，經(jīng)銷商大量流失，有了文章開(kāi)頭那么一段。

重組對(duì)象是何方神圣？

具智通財(cái)經(jīng)了解，大慶乳業(yè)此次反向收購(gòu)的企業(yè)是中國(guó)五大粵式火鍋食店運(yùn)營(yíng)商之一，主要經(jīng)營(yíng)海鮮火鍋，截止至2016年9月集團(tuán)旗下已經(jīng)擁有97家門店。這些門店分別以“輝哥”和“輝哥小火鍋”兩個(gè)品牌經(jīng)營(yíng)。

其中“輝哥”主打高端市場(chǎng)，目前門店有8家，人均消費(fèi)在500元人民幣左右，而剩下的門店則都是“輝哥小火鍋”，走的是大眾消費(fèi)路線，人均消費(fèi)大約在100元人民幣上下，集團(tuán)現(xiàn)在所有的門店大多布局在一線城市，其中上海的數(shù)量最多。

集團(tuán)2015年凈利潤(rùn)為3654萬(wàn)元，較前一年增長(zhǎng)了5.8倍。

由于中國(guó)人的飲食習(xí)慣，火鍋一直在中國(guó)市場(chǎng)占有一席之地。

根據(jù)弗若思特沙利文統(tǒng)計(jì)，2015年-2020年，中國(guó)火鍋市場(chǎng)的銷售收入按10.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，在港股市場(chǎng)的眾多餐飲企業(yè)中，呷哺呷哺（00520）是以火鍋業(yè)務(wù)而聞名，從呷哺呷哺過(guò)去的業(yè)績(jī)來(lái)看，除了2014年利潤(rùn)基本持平外，其他時(shí)間也都處于增長(zhǎng)階段，股價(jià)在2014年上市后也是一路走高。

行業(yè)本身處于上升階段，與之類似的企業(yè)在香港也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，再加上集團(tuán)旗下的兩個(gè)品牌走的是中路線，符合現(xiàn)在人們消費(fèi)升級(jí)的理念，那么事情真的會(huì)按想象中美好的方向去發(fā)展嗎？

繁榮背后的危機(jī)

過(guò)去有許多企業(yè)為了上市時(shí)期的規(guī)模，進(jìn)行跑馬圈地式的擴(kuò)張，比如當(dāng)今的樂(lè)視是一個(gè)典型例子，支不抵債的日子讓樂(lè)視背負(fù)不少罵名。

而智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，該目標(biāo)集團(tuán)也有這類似趨勢(shì)，該集團(tuán)近兩年的擴(kuò)展速度極快，在2013年旗下還僅有22家門店，2014年一下子變?yōu)?5家，凈增長(zhǎng)了43家，數(shù)量為之前的三倍。2015年又以凈增加了26家將門店數(shù)量擴(kuò)充至91家，跑馬圈地式的開(kāi)店帶來(lái)的是高負(fù)債，由于旗下門店都主張以自營(yíng)的形式，開(kāi)店成本較重，因此集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于極高的水平， 2015年的負(fù)債率高達(dá)93.2%，2016年截止至9月份也有88.2%的負(fù)債。

另一方面，突飛的開(kāi)店速度明顯使得公司消化不良，其開(kāi)店節(jié)奏也是大起大落，2016年9月份數(shù)據(jù)顯示，僅新增了9家門店，從餐飲業(yè)最為關(guān)心的單店日均入座率來(lái)看，也是持續(xù)下滑，說(shuō)明許多門店的效益并不高。

而集團(tuán)的定位又是在一線城市的一些高端商區(qū)，租金成本極高，往往這種類型的餐飲店開(kāi)店節(jié)奏都會(huì)十分謹(jǐn)慎，例如同樣做高端火鍋的海底撈。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，海底撈的開(kāi)店策略非常謹(jǐn)慎，不僅選址要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的談判，店長(zhǎng)和核心員工也都要跟著其他門店調(diào)度，因此每年的門店增長(zhǎng)一般都控制在20家左右，而經(jīng)過(guò)精心思量后開(kāi)啟的門店一般投資回報(bào)率較高。

對(duì)比之下，該集團(tuán)的資產(chǎn)回報(bào)率2016年僅有6.8%。

除此之外，智通財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)此次重組調(diào)整后，大慶乳業(yè)的實(shí)際控制人將變?yōu)楹槿饾桑彩窃摶疱伈惋嫾瘓F(tuán)的實(shí)際控制人，而洪先生過(guò)去的生意史似乎也并不怎么順利。

根據(jù)招股書披露，洪先生曾在當(dāng)年金融風(fēng)暴時(shí)期有過(guò)破產(chǎn)經(jīng)歷，之后有兩家公司先后被強(qiáng)制清盤，而名下的上海燈輝餐飲有限公司也在2013年因業(yè)務(wù)停運(yùn)而遭解散。

值得一提的是，洪先生在香港資本市場(chǎng)上也有過(guò)一絲劣跡，在2011年，曾因涉及買賣一家香港創(chuàng)業(yè)板公司的股票而沒(méi)有披露，遭到證監(jiān)會(huì)的處罰。

以上是對(duì)停牌六年的大慶乳業(yè)，現(xiàn)押寶火鍋能否復(fù)出的相關(guān)新聞，到底脫去外衣后的大慶乳業(yè)未來(lái)會(huì)成為一家什么樣的企業(yè)，現(xiàn)在還不得而知，但不論如何都希望大慶乳業(yè)能夠真正的脫胎換骨。